紫金矿业受累1352亿债务前三季净利减5亿 股价年涨50%陆股通高毅资产连续减持

来源：长江商报

大规模并购后，紫金矿业（601899.SH）业绩意外承压。

根据最新披露的三季报，2023年前三季度，紫金矿业实现营业收入超过2250亿元，创了同期历史新高，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）约为162亿元，同比下降3%左右。

长江商报记者发现，这是紫金矿业时隔三年再现三季报净利润下降。上一次，是2019年。

营业收入增长、净利润下降，增收不增利的一个重要因素，是巨额债务产生的利息费用吞噬了利润。2023年前三季度，公司财务费用22.58亿元，同比增加13.66亿元。

近三年，紫金矿业继续进行较大规模布局，累计耗资在430亿元左右。截至2023年9月末，公司债务达到1352亿元左右。

二级市场上，紫金矿业股价表现稳定，近一年来累计上涨了近50%。

机构对紫金矿业的态度有明显分化。2023年二三季度，陆股通、高毅资产已经连续两个季度减持紫金矿业股票，而高盛国际在二季度减持后，三季度又进行了增持。

时隔三年净利再度负增长

紫金矿业再现增收不增利。

2023年前三季度，紫金矿业实现营业收入2250.08亿元，与去年同期的2041.91亿元相比，增加了208.17亿元，同比增长幅度为10.19%；净利润、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为161.65亿元、152.08亿元，与去年同期相比，分别减少5.02亿元、7.15亿元，同比下降幅度为3.01%、4.49%。

从单季度业绩看，2023年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为749.45亿元、753.89亿元、746.74亿元，同比增长15.71%、11.38%、4.10%；净利润为54.42亿元、48.60亿元、58.63亿元，同比变动幅度为-11.14%、-25.30%、45.22%，一、二季度净利润连续下降，三季度净利润终于转向正增长。不过，虽然三季度的净利润同比大幅增长，但改变不了前三季度增收不增利的事实。

作为全球知名的大型矿业集团，紫金矿业一直有着不错的经营业绩。2008年，紫金矿业登陆A股市场，2008年至2011年，公司营业收入和净利润持续双增；2012年至2015年，受周期性波动影响，虽然营业收入持续增长，但净利润下滑明显，从2011年的57.13亿元下降至2015年的16.56亿元；2016年至2022年，营业收入和净利润持续双增，2021年，营业收入首次突破2000亿元大关，达到2251.02亿元，净利润首次突破百亿大关，达到156.73亿元。2022年，公司营业收入达到2703.29亿元，同比增长近500亿元，净利润突破200亿元关口，达到200.42亿元。

紫金矿业以金属矿产资源勘查和开发为主，形成了以金、铜、锌等金属为主的产品格局。市场对资源的需求具有一定的周期性，与宏观经济等多方面因素相关，因此导致紫金矿业净利润出现调整。

如果以前三季度的净利润为基数，2012年至2016年的前三季度，紫金矿业除了2014年的净利润为增长，其余时间段均下降。2019年前三季度，公司净利润为30.06亿元，同比下降10.34%，2020年至2022年的同期，则持续增长。

上述数据显示，2023年前三季度的净利润下降，是紫金矿业时隔三年的再度下降，但营业收入继续保持增长。

至于2023年前三季度净利润下降，主要是受一二季度拖累。紫金矿业在半年报中解释称，销售成本上升使得毛利率下降。上半年，公司矿产金、铜、锌、银、铁精矿等产品毛利率同比均不同程度下降。上半年，紫金矿业综合毛利率14.65%，同比下降2.49个百分点；前三季度，综合毛利率升至15.16%，但仍然较去年同期下降了0.44个百分点。

受期间费用增加影响，净利率下降幅度超过综合毛利率。前三季度，紫金矿业净利率为8.92%，同比下降1.21个百分点。

前三季度，紫金矿业的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为93.38亿元，同比增加27.47亿元，增幅为41.68%。

由此可见，是费用快速增长导致净利润下降。

大举收购致债务升至1352亿

紫金矿业是通过在全球范围内并购而迅速成长壮大的矿产企业。这一风格，公司仍在延续。

根据紫金矿业对上交所2022年报信披监管工作函的回复，2020年至2022年，紫金矿业主要对外投资项目总金额约423亿元，其中围绕主业开展的与上下游相关的投资约78亿元。

并购标的中，矿产资源主要有巨龙铜矿50.1%权益、阿根廷3Q锂盐湖锂矿100%权益、西藏拉果错盐湖锂矿70%权益、招金矿业20%股权、山东海域金矿30%、安徽沙坪沟钼矿84%权益权益等，产业上下游分别为龙净环保（维权）、江南化工、嘉友国际等。

从2020年至2022年的现金流量表看，公司投资现金流净流出金额分别为291.74亿元、237.65亿元、509.81亿元，三年合计净流出1039.20亿元。2023年前三季度，投资现金流为净流出241.80亿元。

大规模收购使得紫金矿业的资产规模迅速扩大。截至2023年9月底，公司总资产3308.05亿元，较2019年底的1238.31亿元增加2069.74亿元。不到四年时间，总资产猛增超2000亿元。

与资产规模迅速扩大相对应的是，紫金矿业的负债规模也迅速攀升。截至2023年三季度末，公司总负债为1952.57亿元，较2019年底的667.51亿元增加1285.06亿元。

其中，紫金矿业的债务规模增长较快。截至2023年9月底，公司债务约为1352亿元，较2019年的460.02亿元增加891.98亿元。2023年初及2022年9月底，公司债务分别为约1240亿元、1132亿元。

2023年9月底的债务规模，分别较年初及2022年9月底增加112亿元、220亿元。

债务规模大幅增加，虽然利率处于低位，但紫金矿业的财务费用还是大幅增长。2023年前三季度，公司利息费用36.04亿元，较去年同期增加13.17亿元，较去年全年还要多1.59亿元。前三季度的财务费用为22.58亿元，同比增加13.66亿元，增幅为153.14%。

财务费用增加13.66亿元，是吞噬当期净利润的主力，这也是公司净利润下降的主要原因。

紫金矿业存在财务压力。截至2023年9月底，公司货币资金172.37亿元，较去年同期减少40亿元左右，短期债务约为394亿元。货币资金与短期债务之间的差距较大，使得公司财务承压。当然，公司盈利能力较强，经营现金流持续净流入，偿债能力依然较强。

值得一提的是，2023年以来，紫金矿业部分海外矿产陆续发生了风险事件，海外经营风险增大。上半年，紫金矿业董事会审议收购苏里南Rosebel金矿项目时，1名董事基于海外投资风险的考虑投出弃权票。

财报显示，2023年上半年，紫金矿业的投资净收益为25.56亿元，与去年同期的31.18亿元相比，减少5.62亿元。

二级市场上，10月30日，紫金矿业收报12.42元/股，较去年同期上涨近50%。

不过，机构对紫金矿业的观点出现分化。2023年二三季度，陆股通、高毅资产分别合计减持了约3.48亿股、5750万股股份。高盛国际在二季度减持约1.44亿股股份，三季度增持9654.95万股股份。