刘晨明：跨年行情和春季躁动交易预期为主，4月决断是基本面证真伪的时刻

专题：2024金麒麟分析师大会：资本市场奥斯卡！数百位大佬齐聚，机构称中国股市上涨空间相当大

新浪财经2024分析师大会于12月5日在上海召开， 广发证券策略首席分析师刘晨明（金麒麟分析师）主旨演讲《 从“跨年行情”到“4月决断”——A股市场策略展望》。

刘晨明认为，跨年行情和春季躁动的核心驱动力：对未来中期基本面的预期。24年三季报A股非金融ROE（TTM）下滑至7.16%。21年开始的本轮ROE下滑周期已持续了13个季度。对比18-19年的8个季度、14-15年的8个季度、11-12年的7个季度，本轮下行周期的时长已超过历史。

一条清晰的逻辑传导链条：狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE。从短周期（2-3年）波动的角度，PPI是影响ROE的关键性因素，但是低基数导致的PPI回升难以拉动ROE，必须有实物工作量带动的PPI环比提升才能最终实现ROE的趋势回升。

他表示，春季躁动大概率在两会期间结束，后续进入4月决断的关键期。来到次年的3-4月，市场将从雾里看花的“春季躁动”行情进入到“四月决断”。到了见真章的时候，广义财政的真正规模大体可以确定，按以往经验，不少于5%的广义财政占GDP提升比例，可能最终带来ROE的上行周期，届时再判断基本面牛市的可能性。

为何历史上的春季躁动往往运行至3月中旬就出现分水岭？因为市场会基于以下几个信息的综合判断，从而见真章、形成“广义财政→PPI”的预期：

①两会《政府工作报告》将敲定当年的官方目标赤字率及其它目标数字；

②两会后披露当年的“中央与地方预算草案报告”，将明确广义财政的科目及额度；

③春节之后春季开工旺季来临，草根调研反馈的经济活跃度情况；

④上市公司年报及一季报前瞻。