聚焦新域新质 军工板块三季度业绩或大幅改善

国防军工是新质生产力重要的发展方向，近年来我国在航空航天、卫星导航、船舶制造等领域的全球竞争力持续提升，其广阔的发展前景叠加复杂的地缘局势，进一步让国防安全的重要性凸显。我们认为，我国军工行业有产品、有产能、有预算，具备持续发展的基础，而进入下半年，军工需求将陆续转化为实质性的合同订单，三季度业绩或将出现较大幅度的同环比改善。

短期来看，军工行业需求尚未明显恢复，目前处于偏左侧阶段。虽然“十四五”中期调整规划已经落地，部分公司陆续发布订单公告，装备采购网招标量上升，产业链部分企业收到意向备产计划，但需求的传递需要一定时间，军工需求或将在下半年陆续转化为实质性的合同订单。由于去年二季度较高的基数，我们预计今年二季度业绩增速仍然为负，但下滑幅度收窄。考虑到目前很多企业已在生产，甚至部分产品已完成交付，合同落地后收入确认预计将较快，叠加去年同期较低的基数，我们预计三季度业绩将出现较大幅度的同环比改善。

长期来看，军工行业发展向好的逻辑未变。在需求端，2024年政府工作报告中再次强调打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战，建军百年奋斗目标尚未实现。目前我军装备数量、现代化水平与国际先进水平仍存在较大差距，同时，实战化训练将加大武器装备的消耗，不断产生新增需求，装备建设仍将持续推进。在供给端，当前装备的研制生产是批产一代、研制一代、预研一代，产品管线和成长性较好，以20系列为代表的多款新型装备逐步走向成熟，新一代产品正在研制或即将定型。经过上一轮大订单拉动，产业链新产能陆续就位，具备新一轮批量采购的基础，同时国防预算保持了合理增长，并逐步向装备费倾斜，这些均有利于军工行业的长期发展。

当前军工板块正处于历史估值的较低水平，我们预计军工行业将维持较高的景气度，新域新质作战领域或产生较多的投资机会，我们看好军工央国企的盈利韧性和军工白马股的价值修复，可重点关注景气度较高的航空、信息化板块。特别是在定价机制改革过程中，议价能力增强的下游主机厂，以及业绩持续稳健兑现的优质白马股有望脱颖而出。