华泰期货：橡胶原料小涨提振，成交改善有限

策略摘要

下游轮胎企业已按计划进入检修期，部分企业存减产情况，整体对产能利用率形成一定拖拽，出货缓慢，轮胎库存继续提升。天然橡胶海外原料继续上涨，成本端支撑增强，短期偏强震荡。顺丁橡胶原料丁二烯也有偏强表现，带动顺丁橡胶供方小幅探涨，但成交一般，短期维持盘整。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：11月26日，RU基差-820元/吨（-85），RU与混合胶价差1220元/吨（-40），烟片胶进口利润-3944元/吨（-103），NR基差1元/吨（-82 ）；全乳胶16650元/吨（-75），混合胶16250元/吨（+50），3L现货17275元/吨（-75）。STR20#报价1982.5美元/吨（+13），全乳胶与3L价差-625元/吨（0）；混合胶与丁苯价差1850元/吨（+50）；

原料：泰国烟片74.65泰铢/公斤（+1.05），泰国胶水68.75泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶58.4泰铢/公斤（+0.15），泰国胶水-杯胶10.35泰铢/公斤（+0.10）； 

开工率：11月22日，全钢胎开工率为60.48%（+2.23%），半钢胎开工率为79.76%（+0.03%）；

库存：11月22日，天然橡胶社会库存为113.4万吨（+1.70），青岛港天然橡胶库存为423512吨（+7599），RU期货库存为111778吨（-155179），NR期货库存为76003吨（-5443）；

顺丁橡胶：

现货及价差：11月26日，BR基差130元/吨（0），丁二烯上海石化出厂价9800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13150元/吨（-150），浙江传化BR9000报价12900元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12750元/吨（+50），BR非标价差20元/吨（-50），顺丁橡胶东北亚进口利润-2299元/吨（+439）；

开工率：11月22日，高顺顺丁橡胶开工率为67.53%（+3.63%）；独山子石化装置低负生产，振华新材料待重启，菏泽科信11月25日重启，供应增加；

库存：11月22日，顺丁橡胶贸易商库存为2930吨（+20），顺丁橡胶企业库存为算2.58吨（0.06 ）；

策略

RU、NR中性。昨日现货市场走势平平，期货盘面震荡运行，天然橡胶现货主流价格变动不大，持货商报盘积极性尚可，下游需求一般，买盘积极性有限，实单成交偏淡。后续需求端变化不大，海外原料有就继续探涨预期，国内库存累库速度放缓，预计短期维持震荡运行。

BR中性。昨日斯尔邦装置继续降负，丁二烯产能利用率下降，供方价格连续上调给市场带来明显提振。受此影响，市场看空情绪减弱，现货多围绕新供价小幅溢价报盘试探，但下游谨慎观望心态仍存，少量刚需采购，市场交投改观有限。预计短期市场继续探涨。

风险

天气因素、杯胶价格表现、库存减少、国储政策变化、宏观氛围变化。