央行新设临时隔夜回购工具有何影响？

7月8日，人民银行发布公告称，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

央行新设立临时隔夜回购工具，用于加强对短端市场利率的控制，有助于平抑资金面的大幅波动。在央行多次喊话长端利率偏低后，临时回购工具和国债买卖的操作让央行具备了调控收益率曲线的工具和能力，使其对过剩流动性有了回笼的手段，可以改变市场的资金供求。

具体而言，临近收盘时，如果市场资金利率太高，央行可以7天OMO（公开市场操作利率）+50BP的利率进行逆回购操作投放流动性；如果市场利率太低，央行可以7天OMO-20BP的利率进行正回购操作回笼流动性。按照当前7天逆回购利率1.8%计算，后续隔夜资金利率大概率被约束在1.6%-2.3%的区间内，相较于此前0.35%-2.80%的利率走廊宽度更窄。

而年初以来，作为观测银行间市场流动性重要指标之一的DR001利率多数时间运行在1.6%-2.3%的区间内，这或是央行在维持现状的基础上收窄利率走廊宽度、突出价格调控导向的尝试。在当前时点推出该工具，或为配合近期借券卖债，调控长端利率操作的流动性环境进行准备。

综合来看，新工具下央行对流动性的调节将更加灵活方便，一方面为其回收流动性提供了有效的操作工具，相当于锁定了资金利率的下限，另一方面相当于给跨月、跨季等压力较大时点的资金成本设置了上限，使其能够有效平抑资金面的极端异常波动。对于债券市场而言，短期内，债市基本面和供需格局仍偏有利，在短端和长端利率均受约束的条件下，收益率下行空间的打开或依赖于基准利率的调降。