商业银行、广义基金均增持利率债——2024年6月中债登和上清所托管数据点评

观察6月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为10337亿和1909亿。其中国债托管规模增加4958亿，地方债托管规模增加3654亿，政策性银行债托管规模增加了1724亿，同业存单托管规模增加3518亿，上清所中票托管规模增加2346亿，企业债托管规模减少277亿，短融托管规模增加497亿，超短融托管规模减少657亿。

分机构看，商业银行主要增持利率债（增持国债最多），广义基金主要增持利率债（增持政策性银行债最多），保险机构主要减持信用债（减持上清所中票最多）。其中商业银行主要券种托管规模环比增加3436亿，广义基金主要券种托管规模环比增加9385亿，保险机构主要券种托管规模环比减少251亿。

近日，中债登和上清所公布了2024年6月的债券托管数据。

1. 托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量

2024年6月，中债登债券总托管量环比增加7787亿至108.55万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比增加5913 亿至36.00万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加13700亿至144.55万亿，环比增长0.96%（5月为增长1.53%）。

2. 分券种

2.1. 利率债：国债贡献主要增量

主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加10337亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、证券公司、保险机构分别增持6060亿、2442亿、854亿、374亿、91亿，信用社、境外机构分别减持502亿、64亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加369亿、711亿。

国债托管规模增加了4958亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2737亿。广义基金、保险机构、其他、证券公司分别增持1677亿、278亿、273亿、48亿，信用社、境外机构分别减持317亿、281亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加340亿、204亿。

地方债托管规模增加3654亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1642亿。商业银行、证券公司、其他、信用社分别增持1421亿、246亿、100亿、16亿，保险机构、境外机构分别减持274亿、10亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加5亿、507亿。

政策性银行债托管规模增加了1724亿。广义基金为最主要的增持机构，增持2741亿。其他、境外机构、保险机构、证券公司分别增持481亿、227亿、87亿、80亿，商业银行、信用社分别减持1717亿、201亿。此外，柜台市场增加24亿。

2.2. 信用债：同业存单为主要增量、超短融为主要减量

企业债托管规模减少277亿。其中银行间债券市场减少181亿，交易所托管规模减少95亿。广义基金增持5亿，商业银行、保险机构、证券公司、其他、信用社、境外机构分别减持102亿、66亿、11亿、6亿、1亿、0.2亿。

上清所中票托管规模增加2346亿。广义基金、商业银行、证券公司、其他、境外机构分别增持1442亿、806亿、418亿、15亿、15亿，保险机构、信用社分别减持340亿、11亿。

短融托管规模增加497亿。商业银行、其他、广义基金、境外机构、证券公司分别增持320亿、109亿、38亿、22亿、9亿，信用社、保险机构分别减持1亿、0.3亿。

超短融托管规模减少657亿。其他、证券公司、境外机构分别增持112亿、55亿、7亿，商业银行、广义基金、保险机构分别减持522亿、300亿、9亿。

非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1909亿。分债券类型来看，在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、商业银行、证券公司、其他、境外机构分别增持1185亿、501亿、471亿、231亿、44亿，保险机构、信用社分别减持415亿、13亿。

同业存单托管规模增加3518亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2141亿。境外机构、商业银行、证券公司、保险机构分别增持817亿、493亿、386亿、73亿，信用社、其他分别减持282亿、110亿。

6月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加1.31%（5月为环比增加0.14%）。

3. 分机构：商业银行增持国债，广义基金增持政策性银行债

商业银行主要券种托管规模环比增加3436亿，增加了利率债、主要信用债的配置2442亿、501亿，主要增持国债。利率债方面，商业银行分别增持国债、地方政府债2737亿、1421亿，减持政策性银行债1717亿；信用债方面，商业银行分别增持上清所中票、短融806亿、320亿，减持超短融、企业债522亿、102亿。此外，商业银行增持同业存单493亿元。  

广义基金主要券种托管规模环比增加9385亿，增加了利率债、主要信用债的配置6060亿、1185亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、国债、地方政府债2741亿、1677亿、1642亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、短融、企业债1442亿、38亿、5亿，减持超短融300亿。此外，广义基金增持同业存单2141亿元。

保险机构主要券种托管规模环比减少251亿，增加了利率债配置91亿，减少了主要信用债配置415亿，主要减持上清所中票。利率债方面，保险机构分别增持国债、政策性银行债278亿、87亿，减持地方政府债274亿；信用债方面，保险机构分别减持上清所中票、企业债、超短融、短融340亿、66亿、9亿、0.3亿。此外，保险机构增持同业存单73亿元。

证券公司主要券种托管规模环比增加1232亿，增加了利率债、主要信用债的配置374亿、471亿，主要增持上清所中票。利率债方面，证券公司分别增持地方政府债、政策性银行债、国债246亿、80亿、48亿；信用债方面，证券公司分别增持上清所中票、超短融、短融418亿、55亿、9亿，减持企业债11亿。此外，证券公司增持同业存单386亿元。

信用社主要券种托管规模环比减少797亿，减少了利率债、主要信用债的配置502亿、13亿，主要减持国债。利率债方面，信用社增持地方政府债16亿，减持国债、政策性银行债317亿、201亿；信用债方面，信用社减持上清所中票、超短融债、企业债11亿、1亿、1亿元。此外，信用社减持同业存单282亿元。

境外机构主要券种托管规模环比增加798亿，减少了利率债配置64亿，增加了主要信用债配置44亿，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构增持政策性银行债227亿，减持地方政府债、国债281亿、10亿；信用债方面，境外机构分别增持短融、上清所中票、超短融22亿、15亿、7亿，减持企业债0.2亿。此外，境外机构增持同业存单817亿元。

4. 资金拆借：杠杆率环比小幅回升

我们采用银行间债券托管量/（银行间债券托管量-银行间质押式回购余额）这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。

具体来说，银行间债券托管量方面，我们手动计算了2016年以来各月月末，在银行间交易的债券余额；银行间质押式回购余额方面，我们在考虑实际占用天数的前提下，使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。

6月，资金面基本平稳。6月中上旬，央行在公开市场始终保持20亿元的地量投放，逐步回收流动性，显示出对市场流动性的精准调控。6月17日，央行开展1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，连续3个月保持小幅缩量续作。临近月末连续逆回购放量，呵护季末流动性，确保资金面平稳跨季末。

银行间杠杆较上月小幅回升，6月为107.86%（5月为107.05%）。

5. 小结

观察6月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为10337亿和1909亿。其中国债托管规模增加4958亿，地方债托管规模增加3654亿，政策性银行债托管规模增加了1724亿，同业存单托管规模增加3518亿，上清所中票托管规模增加2346亿，企业债托管规模减少277亿，短融托管规模增加497亿，超短融托管规模减少657亿。

分机构看，商业银行主要增持利率债（增持国债最多），广义基金主要增持利率债（增持政策性银行债最多），保险机构主要减持信用债（减持上清所中票最多）。其中商业银行主要券种托管规模环比增加3436亿，广义基金主要券种托管规模环比增加9385亿，保险机构主要券种托管规模环比减少251亿。